RWA Capital 2025: Từ trái phiếu kho bạc đến tín dụng tư nhân – bước ngoặt mới của DeFi
Sự chuyển dịch dòng vốn on-chain
Năm 2025 chứng kiến một bước ngoặt lớn của thị trường Real World Assets (RWA). Sau giai đoạn 2023–2024 chủ yếu xoay quanh token hóa trái phiếu kho bạc Mỹ – lớp tài sản an toàn đầu tiên, thị trường đang mở rộng sang những sản phẩm nhiều lợi suất hơn, đặc biệt là Private Credit. Sự thay đổi này cho thấy RWA không chỉ là một “phụ lục” của stablecoin hay staking, mà đang trở thành một trụ cột mới trong hệ sinh thái DeFi, đóng vai trò cầu nối giữa dòng vốn truyền thống và blockchain.
RWA 2025: Dòng vốn on-chain rời khỏi vùng an toàn, bứt phá sang tín dụng tư nhân
Tăng trưởng mạnh mẽ của tài sản token hóa
Theo báo cáo Dune x RWA 2025, giá trị tài sản token hóa đã đạt 30,26 tỷ USD. Trong đó, trái phiếu kho bạc Mỹ chiếm khoảng 7,3 tỷ USD, dẫn đầu bởi những sản phẩm lớn như BlackRock (BUIDL) hay Franklin (BENJI), minh chứng cho sự thành công trong việc token hóa công cụ tài chính truyền thống.
Đáng chú ý hơn, Private Credit đang nổi lên với tổng giá trị khoảng 15,9 tỷ USD, vượt qua cả kho bạc. Các nền tảng như Maple Finance và Centrifuge đóng vai trò tiên phong, đưa các khoản vay tư nhân ngoài chuỗi lên blockchain thông qua các pool permissionless hoặc bán permissioned, mở rộng phạm vi tiếp cận của nhà đầu tư với lợi suất dao động từ 10% đến 16%.
Hành trình leo thang trên đường cong lợi suất
Sự dịch chuyển dòng vốn RWA có thể hình dung qua ba tầng nấc lợi suất:
-
Trái phiếu kho bạc: Lựa chọn ban đầu của giới crypto investor nhờ sự an toàn, uy tín tổ chức, lợi suất 4–5% cùng tính thanh khoản ổn định.
-
Private Credit: Bước kế tiếp với lợi suất gấp nhiều lần, nhưng đi kèm rủi ro tín dụng, tính pháp lý phức tạp và phụ thuộc đối tác.
-
Structured Credit & cổ phiếu token: Phân khúc còn non trẻ nhưng hứa hẹn mở rộng biên lợi suất thông qua quỹ token hóa, repo vaults và chứng khoán on-chain.
Cơ hội và thách thức
Việc tích hợp RWA vào DeFi không chỉ đa dạng hóa lợi suất, mà còn tạo cơ hội đưa dòng vốn tổ chức lên blockchain. Đây được xem là yếu tố quan trọng giúp DeFi bước ra khỏi phạm vi tài sản thuần crypto, tiến gần hơn đến hệ sinh thái tài chính toàn cầu.
Tuy nhiên, những rủi ro vẫn hiện hữu:
-
Thanh khoản hạn chế: Không phải RWA nào cũng dễ dàng quy đổi ra tiền mặt.
-
Khung pháp lý chưa đồng bộ: Mỗi sản phẩm token hóa gắn với một cấu trúc pháp lý riêng, tiềm ẩn nguy cơ tranh chấp.
-
Rủi ro tín dụng: Đặc biệt trong phân khúc tín dụng tư nhân, nơi khả năng vỡ nợ luôn là ẩn số.
Kết luận
Bước sang năm 2025, RWA đã thoát khỏi vai trò thử nghiệm để trở thành một trụ cột mới của DeFi, sánh ngang với stablecoin trong việc định hình dòng vốn on-chain. Con đường mở rộng từ kho bạc đến tín dụng tư nhân, rồi tiến tới structured credit và cổ phiếu token, hứa hẹn biến blockchain thành một thị trường vốn toàn cầu. Song, chỉ những nhà đầu tư hiểu rõ bản chất rủi ro mới có thể tận dụng cơ hội và bứt phá trong giai đoạn mới này.
